INVESTISSEMENT EN CAPITAL-RISQUE - INTRODUCTION AUX CONCEPTS IMPORTANTS
Un document d'information sur l'investissement en capital-risque, basé sur les concepts clés et les enseignements tirés du récent Valhalla Founders Basecamp à Venn, par Kyle Murray-Zelmer, Program Manager, Atlantic Market Intelligence.
Voici ce que les fondateurs doivent savoir s'ils envisagent le capital-risque comme moyen d'investissement pour leur startup.
Plan d'entreprise
Les sociétés de capital-risque souhaitent que vous exposiez clairement les éléments suivants : votre idée, votre stratégie client, votre propriété intellectuelle, votre équipe, les objectifs de l'opération et votre anticipation de la réussite de l'opération afin que la société de capital-risque obtienne un retour sur son investissement. Décrivez également les premières indications de l'acceptation du produit ; le potentiel d'adéquation future du produit au marché (PMF). Notez qu'il n'y a pas de véritable adéquation du produit au marché tant que les clients (cx) ne l'achètent pas à grande échelle. Vous devez avoir plusieurs cx et connaître la taille du marché que vous pouvez atteindre. Si vous ne pouvez pas répondre à la demande des cx, c'est un bon signe que votre produit est adapté au marché. Le fait d'appartenir à un secteur vertical n'est pas un facteur de succès. Les sociétés de capital-risque veulent que vous ayez un plan de rentabilité cohérent.
Le but de la présentation est de dire que vous avez quelque chose qui fonctionne et que vous voulez des conseils sur la façon d'aller de l'avant. Déterminez où vous en êtes dans votre parcours, quels sont vos besoins et planifiez. Ne parlez pas à un investisseur en capital-risque tant que vous n'êtes pas fermement en territoire de semence. Faites alors les premières demandes, dites que vous serez contacté plus tard : parlez toujours à votre prochain tour de table, mais n'en parlez pas à deux ou trois avant.
Leadership/contrôle
Les fondateurs, en particulier dans les entreprises en phase de démarrage, ont parfois le désir de garder le contrôle total, voire d'être une sorte de roi. Si un fondateur pose des questions sur le contrôle ou sur l'impact de l'investissement sur ce contrôle, il risque de passer pour quelqu'un qui n'est pas prêt. Au contraire, le fondateur doit avoir la capacité de négocier ce qu'il veut. Il n'est pas possible d'accepter un capital-risque tout en étant roi : c'est l'un ou l'autre. Les sociétés de capital-risque voudront savoir où se trouve la sortie dès le début, et connaître les plans d'urgence au cas où les choses ne se passeraient pas comme prévu. Si vous dirigez une entreprise à forte croissance avec des capitaux de capital-risque, vous gérez l'argent, ce n'est pas "votre" argent.
Lorsque les sociétés de capital-risque arrivent, elles obtiennent des sièges au conseil d'administration, ce qui est généralement une bonne chose, mais modifie la structure du pouvoir. Même si le fondateur détient, par exemple, 60 % de l'entreprise, il n'en a pas vraiment le "contrôle". Les investisseurs en capital-risque peuvent licencier le fondateur s'il pose des problèmes. Assurez-vous de bien comprendre ce que veut le capital-risque et ce qu'il peut faire avant d'accepter de l'argent. Montrez qu'il est facile de travailler avec vous.
Validation de la technologie
Les décisions d'investissement impliquent une diligence raisonnable. Votre produit doit être fonctionnel. Soyez prêt à étayer vos affirmations par des preuves. Assurez-vous que la propriété intellectuelle est enregistrée au nom de l'entreprise et non de particuliers. Lors de la présentation, mettez l'accent sur les aspects commerciaux et non sur les nuances scientifiques et technologiques.
Évaluation des entreprises en phase de démarrage
Pour une théorie sur la manière d'attribuer une valeur aux startups en phase de pré-revenu et en général, voir : Après 20 ans : Updating the Berkus Method of valuation | BERKONOMICS. Assurez-vous de bien comprendre la structure de l'opération et de pouvoir converser avec l'investisseur potentiel sans avoir à consulter d'autres personnes. Soyez prêt à justifier la façon dont vous êtes parvenu à votre évaluation.
La valeur immatérielle d'une entreprise n'est pas nécessairement ce qu'elle "vaut" en termes de rachat par une société. Celles-ci ne considèrent que les chiffres, qui peuvent être bien inférieurs à la mystique de l'"âme" de l'entreprise : c'est ce qu'on appelle le multiple, qui évalue sur la base des chiffres et de l'esprit/éthos de l'entreprise, qui est souvent d'environ 4 fois, mais qui peut être beaucoup plus élevé pour les entreprises de premier plan. Les investisseurs peuvent influencer la valorisation, par exemple s'il y a beaucoup d'intérêt, comme dans le cas d'une maison qui se vend à un prix supérieur à celui demandé. La valeur de l'entreprise peut augmenter si un grand nombre d'investisseurs syndiqués sont intéressés. Sachez que les sociétés de capital-risque ne se soucient pas des capitaux propres : ils ne sont pas pris en compte dans l'évaluation de votre entreprise.
Conclusion d'accords
Les sociétés de capital-risque recherchent des entreprises dotées d'un bon produit, d'une stratégie de vente et d'un leadership qu'elles jugent capables de gérer avec succès et de se développer dans le monde réel. Pour de nombreux entrepreneurs, le défi n'est pas tant d'accéder à l'argent des investisseurs que de savoir quoi en faire et comment il les aidera à passer à l'étape suivante. Assurez-vous d'être prêt à présenter à l'investisseur en capital-risque vos conditions, les types d'actions ou de contrats proposés, ce que vous souhaitez négocier, ce qui n'est pas négociable et la culture de votre entreprise.
Notez que les startups ont tendance à parler de pourcentages, tandis que les entreprises parlent de prix unitaires et d'actions. À chaque tour de table, vous ajoutez de nouvelles actions, qui diluent les anciennes. Les actionnaires n'ont leur mot à dire que lors de l'assemblée générale. C'est le conseil d'administration qui a le pouvoir. Les investisseurs providentiels ne siègent généralement pas au conseil d'administration, car cela représente beaucoup de travail et n'est pas productif pour eux : ils ont tendance à utiliser l'option du saupoudrage, en distribuant des liquidités progressivement, avec des étapes clés, et en voyant ensuite comment les choses se passent. Les sociétés de capital-risque, en revanche, exercent une influence sur le conseil d'administration parce que vous les placez dans le cockpit avec vous.
Il existe de nombreuses formes de structures de transaction : dette, capital, ou quelque chose entre les deux, comme un billet convertible ou un SAFE. Les courtiers sont également une option, mais ils sont généralement motivés par les honoraires, et non par la qualité de l'opération, et les fondateurs doivent s'en méfier. Ne cherchez à obtenir que le montant de capital dont vous avez besoin pour passer à l'étape suivante. Les opérations meurent en raison d'une mauvaise structure ou d'une évaluation mal alignée.
Il n'est pas mauvais d'avoir des concurrents ; en fait, ils peuvent finir par être l'entité qui achètera votre entreprise : la concurrence peut être bonne.
Poursuite de la recherche
Il est fortement recommandé de le faire avant d'approcher les sociétés de capital-risque. Vous pouvez commencer par lire les articles de Valhalla Private Cap ici.
Avis de non-responsabilité :
Ce document d'information sur les investissements en capital-risque est fourni à titre d'information générale uniquement. Il est basé sur des extraits de mes notes prises lors d'un camp de Valhalla Founder Basecamp, mais il ne représente pas nécessairement leur point de vue et n'est garanti d'aucune manière. Il existe de nombreux types de véhicules et d'approches d'investissement. Le capital-risque est une option, et au sein de cette option, il existe différentes thèses défendues par différents investisseurs en capital-risque. Les entrepreneurs sont encouragés à se renseigner en détail sur les concepts avant de les présenter à des investisseurs potentiels. Le livre Venture Deals, de Brad Feld et Jason Mendelson, constitue un bon point de départ.
